Сделать прибыль независимой от потрясений
Понятие иммунизации (immunization) обычно связывают со «стержневым» сегментом финансового рынка [1]. Это по существу техника портфельного управления на рынке капиталов, которая позволяет трейдеру с высокой степенью точности прогнозировать свои будущие доходы.
Когда портфель должным образом структурирован, он «иммунизируется» от отрицательных моментов, в первую очередь, ассоциированных на рынке капиталов с колебаниями процентных ставок.
Чтобы надлежащим образом проанализировать риск, связанный с открытой валютной позицией, трейдер должен учитывать и главные, и второстепенные факторы, влияющие на его прибыль (или убыток). При этом обычно внимание акцентируется на факторах, которые наиболее существенно влияют на направление и степень изменения курса валюты. Для трейдера с глубоким инвестиционным горизонтом (занимающего какую-либо позицию более одного дня) знание степени риска будущего важно так же, как и сегодняшнего. Имея такую информацию, трейдер может иммунизировать свою открытую позицию (сделать прибыль не зависящей от неожиданных потрясений на рынке FOREX).
Тактика иммунизации учитывает нелинейный характер развития рынка. Практически любой сегмент финансового рынка на относительно неглубоких инвестиционных горизонтах занимает некое промежуточное положение между возможностью детерминированного прогнозирования рынка и царящим на нем хаосом. При этом наши возможности предвидения хода событий на рынке существенно ограничены, а риск, ассоциированный с наличием позиции, пропорционален квадратному корню времени нахождения в рынке. Несмотря на случайность ценовых колебаний, в рынке присутствуют повторяющиеся комбинации, пропорции и сочетания, что делает возможным их применение на практике.
Иммунизация автоматически учитывает изменения торговой активности, связанные с волатильностью, временем, трендами и циклами различной длины. В процессе ранней диагностики неизбежны ошибки. Для того, чтобы хоть както минимизировать потери, и предлагается техника иммунизации открытой позиции на рынке FOREX.
Одинаковые позиции в разные стороны
Основой иммунизации являются процессы хеджирования открытой валютной позиции. Отличием иммунизации от общепринятого хеджирования является более полная (близкая к 100%) защита позиции в моменты ограниченной прогнозируемости рынка и, следовательно, перспектива получения более стабильной прибыли. Простейшим способом иммунизации является одновременное открытие на двух субсчетах одинаковых позиций в разные стороны. Допустим, на первом счете трейдер покупает 1 млн. USDJPY – и тут же на втором счете продает 1 млн. USDJPY. Теоретически такая иммунизация приводит к тому, что трейдер ничего не зарабатывает, но и не проигрывает. Практически же, если оставаться в роли стороннего наблюдателя, будет происходить медленное, изо дня в день, убывание общего счета из-за небольшой отрицательной дельты в процентах «овернайт» на обоих субсчетах (на длинную позицию будет начисляться меньше, чем вычитаться с короткой позиции, так как вам займут всегда под больший процент, нежели тот, под который вы можете ссудить на рынке FOREX).
Даже такой простейший способ иммунизации настолько заметно снижает риск операций на рынке FOREX, что трейдеру сложно отказаться от торговли на двух субсчетах. Действительно, детальное исследование возможностей трейдинга по одной валюте в разные стороны на двух счетах дало в целом позитивный результат. Он достигается за счет выбора оптимальной торговой тактики, которая базируется на ряде правил и постулатов, требующих неукоснительного выполнения.
Чтобы лучше понять, о чем идет речь, рассмотрим простой пример. На рисунке 1 представлены два графика USDJPY – дневной и 60-минутный со скользящими средними кривыми с периодами 21 (синий цвет) и 5 (красный цвет) и широко известными осцилляторами Sstoch и MНа дневной развертке мы наблюдаем сильное ралли доллара США против японской иены. На момент времени 000 13.12.01 осциллятор стохастик находится в зоне экстремальной перекупленности, однако MACD еще продолжает сигнализировать о наличии хорошего потенциала быков. Обе кривые скользящие средние – mA(21) и mA(5) – направлены вверх, подтверждая бычий тренд. При этом их большое удаление друг от друга может свидетельствовать о скором начале корректирующего движения вниз курса исследуемой валюты.
Применяемая в работе механическая торговая система [2] строит зеленый бар – сильный бычий сигнал. Исходя из дневного анализа USDJPY, делаем вывод, что тренд – бычий, однако рынок перекуплен.
На графике USDJPY 60 минут на момент времени 000 13.12.01 также доминируют бычьи настроения обе кривые, mA(21) и mA(5), направлены вверх. Стохастик несколькими часами ранее подал сигнал на покупку, однако MACD в данном случае неинформативен, а механическая торговая система строит нейтральный бар – и только по прошествии часа она также подаст сигнал на покупку (формируется синий бар, а следом – зеленый).
Как следствие, на первом субсчете можно открывать позицию по тренду. В результате мы купили 1 млн. USDJPY по курсу 126.20. Чтобы впоследствии иммунизировать открытую позицию, необходимо на втором субсчете продать 1 млн. USDJPY в тот момент, когда для этого будут веские основания. Здесь хотелось бы обратить внимание на важный тактический момент. Если и на втором субсчете придерживаться принципа «следования тренду» (trend following), то легче было бы на первом счете закрыть позицию, чем оставлять ее против тренда, а второй счет вообще не трогать.
Здесь идея заключается в том, что для целей иммунизации открытой позиции по тренду подходит только противоположная стратегия, так называемая «разворотная модель» (reversal pattern), при которой на более мелких развертках ищутся разворотные сигналы, и только при их наличии (не менее двух индикаций) открывается вторая позиция против существующего тренда. В этом смысл как можно более ранней диагностики зарождающегося тренда и открытия позиции именно по этому новому тренду.
Цена пытается пробить верхнюю границу
Итак, вернемся к левой части рисунка 1. В течение последующих четырех часов цена пытается пробить верхнюю границу коридора на уровне 126.50, построенного используемой механической системой. Как видим – безуспешно. При этом сформировалась пятибарная разворотная фигура (так называемый разворот на фрактале Б. Вильямса). Ее активно поддерживает осциллятор стохастик его кривая SSK пересекла кривую SSD сверху вниз из зоны умеренной перекупленности и быстро движется книзу. Сигналы MACD более осторожны гистограммы по-прежнему превышают уровень своей скользящей средней, тем самым сигнализируя о все еще хорошем потенциале быков. Кривые mA(21) и mA(5) в данном случае неинформативны.
Можно подождать, когда курс USDJPY будет вторично тестировать верхнюю границу ценового коридора, и в случае ее ложного пробоя можно открыть короткую позицию (предварительно посмотрев, что происходит на еще более мелких временных развертках – скажем, на 15 минутах). К 1200 стало окончательно ясно, что курсу не удается пробить уровень 126.50 и совершить ралли. При этом сформировалась вторая вершина (126.55), расположенная заметно ниже первой (126.70), что усилило сигнал на необходимость срочно уйти в короткие позиции на втором субсчете. В результате продаем 1 млн. USDJPY по курсу 126.30.
Теперь, казалось бы, можно вздохнуть спокойно наша первая позиция иммунизирована от нежелательных коррекций. Однако большое опасение начинает вызывать короткая позиция, открытая против существующего тренда. В такие моменты приходится не спускать глаз с монитора. Эта позиция оставалась вплоть до 2000 13.12.01 (см. рисунок 2 на развертке 60 минут). Хотя, как впоследствии стало понятно, уже в 1700 нужно было закрывать эту позицию – и как можно скорее. И только когда был уверенно преодолен уровень 126.50 (при этом механическая система нарисовала зеленый бар, а все технические индикаторы показывали наверх), было решено закрыть короткую позицию, но уже с убытком (по цене 126.62).
ACD.
Итоговый баланс
Последующая эволюция рынка показана на правой части рисунка 4 (масштаб – 60 минут). Рынок в целом находится во флэте. В японскую сессию в ночь с 16.12.01 на 17.12.01 была предпринята попытка толкнуть рынок вверх, но этим все и закончилось ни Европа, ни Америка впоследствии не поддержали эту попытку. Технические индикаторы показали, что на 60 минутах завершилось формирование 3-й волны Эллиотта и наметилась коррекция (4-я волна) к цели 126.75-126.00. При этом коэффициент PTI = 89 (вероятность последующего ралли), его большое численное значение не позволяет в данный момент спекулянтам играть на понижение. К тому же сигналы кривых скользящих средних неинформативны, а осцилляторов – противоречивы. Учитывая, что интегрально на двух субсчетах получена прибыль, обе позиции были закрыты на первом счете – по цене 127.70, на втором – 127.75. Итоговый баланс в момент закрытия получился следующий
1 субсчет $1 млн. х (127.70-126.20)127.70 = +$11746;
2 субсчет [$1 млн. х (126.30- 126.62) + $0.5 млн. х (127.30-127.75) + $0.5 млн. х (127.85-127.75)]127.70 = -$3876;
общий баланс +$11746 - $3876= = +$7870.
Таким образом, приведенный пример реальных торгов на двух субсчетах показал эффективность иммунизации открытой позиции по тренду с помощью противоположной позиции, открытой против тренда на базе разворотных сигналов. Методика работы на двух субсчетах является далеко не самой оптимальной тактикой торгов для агрессивных трейдеров, и ее дальнейшее совершенствование приводит снова к работе на одном счете, но с новым качеством. К примеру, более перспективно иммунизировать открытую спот-позицию противоположной позицией на срочном рынке (при одновременном проведении политики эффективного агрегирования на рынке FOREX). Для трейдеров с небольшими депозитами открытие двух счетов может оказаться непозволительной роскошью. В таком случае можно порекомендовать сформировать синтетическую валюту [2] и иммунизировать эту позицию открытием противоположной позиции по этой же, но уже реальной валюте. Но это – тема последующих публикаций.
При построении графиков был использован пакет технического анализа компании CQG, Inc., за что автор выражает ей благодарность.
Часть 2
В предыдущей статье был показан простейший способ иммунизации открытой позиции на рынке FOREX – работа на двух субсчетах. Однако гораздо большие возможности получения прибыли при незначительном повышении риска предоставляет иммунизация спотового рынка FOREX с помощью валютных фьючерсов. Об этом – в очередной статье В. Якимкина.
Одна валюта – две позиции
Детальное исследование возможностей трейдинга по одной валюте в разные стороны на двух субсчетах дает в целом позитивный результат [1]. Он достигается за счет выбора оптимальной торговой тактики и жесткой дисциплины торгов, которые базируются на ряде правил, требующих неукоснительного выполнения (в том числе, как увидим ниже на примере торгов, и на рынке валютных фьючерсов):
1. Из двух открытых позиций на спот-рынке FOREX по одной валюте одинаковыми объемами в разные стороны сначала закрывается убыточная, и только после этого возможно сокращение или закрытие прибыльной позиции.
2. Активный менеджмент проводится только с убыточной позицией, прибыльную позицию желательно не трогать в течение всего времени существования тренда.
3. На одном счете позиция открывается по принципу «trend following » на длительной временной развертке (скажем, дневной), на другом счете на меньшем масштабе времени (60 минут или менее) ловится разворотный сигнал, после чего открывается позиция по принципу «reversal patterns». То есть получается, что трейдер одномоментно придерживается в своей тактике двух противоположных принципов: торгует по тренду на глубоком инвестиционном горизонте и время от времени торгует против тренда на более мелких инвестиционных горизонтах.
4. Приоритет в сигналах технических индикаторов должен быть следующим: сигнал по тренду воспринимается и торгуется; первый возникший сигнал против тренда игнорируется; если же он подтверждается другим сигналом (формируется своего рода кластер разворотных сигналов), тогда эти сигналы воспринимаются как руководство к действию.
5. Убыточная позиция против тренда должна закрываться при первых же сигналах на продолжение тенденции.
Основные недостатки предложенного способа иммунизации можно кратко сформулировать следующим образом:
– при одномоментном вхождении в рынок трейдер сразу же «попадает» на двойной спрэд;
– суммарная позиция обычно бывает отрицательной в период флэта;
– сравнительно низкие заработки;
– на каждом субсчете необходимо иметь «подушку безопасности» в размере до 70% от депозита с целью избежания margin call по одному из счетов.
Попытки устранить или хотя бы минимизировать перечисленные выше недостатки работы на двух субсчетах привели к качественно иному способу иммунизации открытой позиции на рынке FOREX. Эволюция принципов Рассмотрим поэтапно эволюцию принципов иммунизации открытой позиции на рынке FOREX. Первое, с чего пришлось начать при усовершенствовании техники торгов на двух субсчетах, – по возможности, устранить отрицательный эффект двойного спрэда. Добиться этого довольно просто. Необходимо вход в рынок по наметившемуся тренду на дневной развертке делать на 3-х или даже 2-минутном временном интервале и подкреплять этот вход наличием соответствующей новости в экономическом календаре, действующей в направлении дневного тренда для выбранного финансового актива. Такой ювелирно точный по времени вход в рынок позволяет с большой вероятностью (не ниже 92%) в ближайшие 10-15 минут отработать «спрэдовые» пункты и часто добиться даже прибыли. После чего начинается обычная рутинная работа, описанная в предыдущей статье [1].
Устранение воздействия флэта на рынке выбранного актива на качество наших торгов оказалось более сложной задачей. Существующая статистика говорит [2], что не более 30% всего времени на рынке присутствует тренд, а остальные 70% – флэт. С целью избежания флэта трейдеры часто начинают «перескакивать» на более мелкие инвестиционные горизонты, стараясь как можно раньше диагностировать зарождение тренда. Если поиск тренда осуществляется на обоих субсчетах, то, как правило, такая тактика торгов заканчивается плачевно. Лучше всего в эти периоды быть вне рынка. В данном случае проблема остается и, более того, определяет и следующую – сравнительно низкие заработки. Действительно, в дополнение к проблеме нечастого входа в рынок существует еще один негативный момент: один из двух субсчетов почти всегда оказывается в проигрыше, что требует частого списания из положительного счета части средств для поддержания убыточной позиции. К тому же необходимость фиксации «подушки безопасности» на уровне 70% от депозита означает, что две трети ваших средств не работают – они просто лежат на счете на случай различных кризисных ситуаций.
К счастью, происшедшие за последние несколько лет изменения в возможностях трейдинга на рынке FOREX позволяют работать с одного счета на спотовом и фьючерсном рынках, а в последние месяцы – и c биржевыми опционами на валютные фьючерсы. Это сразу же сняло проблему флэта, так как трейдеры знают: флэтовый рынок базисного актива – оптимальное условие для дополнительного заработка на опционном рынке (об этом в следующих публикациях). Это означает, что можно, скажем, купить контракт на фьючерс по иене, то есть открыть длинную позицию по ней на сумму 12.5 млн. японских иен, и тут же открыть длинную позицию на спот-рынке по USD/JPY объемом V:
V = $12.5 млн. / Сспот, (1)
где Сспот – спотовый курс USD/JPY.
При этом отпадает необходимость замораживать на счете круглую сумму в роли «подушки безопасности». С другой стороны, если в открытых позициях задействовано 80% или даже чуть больше от депозита, то это выдвигает более жесткие требования к качеству агрегирования счетов.
Агрегирование на рынке FOREX
Под агрегированием понимается процесс взаимного суммирования прибылей и убытков по всем операциям трейдера с целью определения состояния его счета в каждый конкретный момент времени. К примеру, трейдер, действующий только на спот-рынке FOREX и имеющий банковское плечо 1:30, может на депозите в $100 тыс. открыть несколько валютных позиций на общую сумму $3 млн. Каково состояние его депозита в каждое конкретное время – это в основном зависит от общего объема открытых позиций и поведения рынков выбранных активов. Допустим, у трейдера открыты две длинные позиции по USD/JPY и EUR/USD. Первая сделка дает текущую прибыль в размере $1000, а вторая – убыток $800. В этом случае брокером проводится взаимная компенсация этих двух позиций, в итоге текущий баланс Profit/Loss (P/L) равен +$200. Несколько иная картина получается, если агрегирование производится на различных сегментах финансового рынка (в нашем случае – спот и фьючерсы на рынке FOREX). Это объясняется тем, что, с одной стороны, оценочные уравнения для фактической маржи в случае покупок-продаж валютных фьючерсов заметно разнятся [3]. С другой стороны, способы вычисления фактической маржи на спот-рынке FOREX принципиально иные – здесь лучше оперировать понятием финансового рычага. Если по одному депозиту трейдера проходят операции на спот и на срочном рынках FOREX, то задача вычисления фактической маржи заметно усложняется. Тем не менее, и в этом случае состояние счета можно проанализировать, исходя из стоимости открытых валютных позиций на обоих рынках.
Следует учитывать, что для обеспечения требуемого уровня маржи по валютным фьючерсам необходимы средства, которые обычно позволяют $10 тысячами поддерживать позицию в $1 млн. Другими словами, на рынке валютных фьючерсов часто допускается работа с банковским плечом 1:100. Отсюда становится понятен принцип агрегирования счетов на этих двух рынках. Проиллюстрируем его на примере.
Возьмем трейдера, работающего на спот-рынке USD/JPY и на фьючерсном рынке по иене. Его депозит составляет $100 тыс. В таком случае он может $20 тысячами торговать фьючерсами по иене и примерно $66 тысячами на спот-рынке USD/JPY. Остаток в объеме $14 тыс. вполне достаточен для роли «подушки безопасности». Допустим, USD/JPYспот = 130. Трейдер покупает 20 фьючерсных контрактов на японскую иену и покупает доллары США против японской иены за наличные (на споте) объемом $2 млн. – согласно формуле (1). Более точное значение равно $1.923 млн., но это неровный лот, и им тяжелее торговать. Общая сумма задействованных средств в этом случае составит: 20 х $12.5 млн./(130 х 100) + $2 млн./30 = $85.898.
Поскольку депозит трейдера равен $100 тыс., то он не получит от брокера требование внести дополнительное обеспечение (margin call) на поддержание этих позиций. Поскольку цена валюты на рынке постоянно меняется, то трейдеру для более полной иммунизации необходимо все время корректировать объем открытой позиции на спот-рынке согласно формуле (1). Тестирование этой методики торгов проводилось на рынке японской иены с конца октября 2001 г. на депозите $100 тысяч.
Комментариев нет:
Отправить комментарий